根据 2025 年 3 月 25 日小米集团（01810.HK）发布的公告，公司通过「先旧后新」方式进行了一轮股票配售，此次增发的发行价格为每股53.25 港元。这一价格较配售前一日（3 月 24 日）的收盘价 57 港元折让约 6.6%，最终募集资金净额约 425 亿港元，创香港史上规模第三大的闪电配售纪录。
配售背景与市场反应
- 配售机制与规模
此次配售采用「先旧后新」模式：大股东雷军家族信托先向机构投资者转让 8 亿股旧股，随后公司向其定向增发同等数量新股。这一操作既避免了股本立即扩张，又为智能电动车等战略业务快速注入资金。配售股份占配售完成后总股本的 3.1%，雷军持股比例从 24.1% 微降至 23.5%，投票权从 64.9% 调整至 64.1%，控制权未受实质影响。
- 资金用途
425 亿港元募资主要用于三大方向：
- 智能电动车业务：加速 SU7 Ultra 等车型研发、武汉智能工厂产能扩张及供应链优化（约 150 亿港元）；
- 核心技术研发：AI 大模型、自动驾驶算法等前沿领域投入（约 120 亿港元）；
- 全球市场拓展：印度、东南亚等新兴市场渠道建设（约 80 亿港元）。
- 市场动态与股价表现
配售消息公布后，小米股价当日下跌 6.32%，收于 53.4 港元，市值蒸发逾 900 亿港元，反映出短期市场对股本稀释的担忧。但长期来看，此次配售获高盛、摩根大通等国际机构超额认购，前 20 大投资者包揽三分之二份额，显示资本对小米电动车战略的认可。截至 2025 年 4 月底，股价稳定在 52-55 港元区间，接近配售价中位数，市场逐步消化稀释影响。
历史对比与战略意义
- 与过往融资的异同
此次配售延续了小米「高位融资」的策略：2020 年 12 月曾以 23.7 港元配售 10 亿股（折让 6.3%-9.4%），随后股价经历两年调整；而 2025 年配售时市盈率已攀升至 53.3 倍，创历史新高，管理层精准把握估值泡沫窗口实现「高抛」。不同之处在于，此次募资更聚焦重资产投入 —— 电动车业务 2024 年亏损 62 亿元，但 2025 年目标交付 30 万辆，单台亏损有望收窄至 1-1.5 万元，2026 年或实现盈亏平衡。
- 行业对标与估值逻辑
与同期比亚迪（435 亿港元配售）、美团（542 亿港元配售）相比，小米此次融资规模位居亚洲科技股前列。市场对其估值逻辑已从「硬件 + 互联网」双轮驱动转向「汽车生态协同」：若 2025 年电动车收入达 750-1250 亿元，叠加智能手机高端化（6000 元价位占比 25%）和 IoT 设备超 8.6 亿台的生态效应，长期市值有望突破 2 万亿港元。
投资者关注点
- 短期风险
配售导致每股收益（EPS）稀释约 3%，若 2025 年中报未能兑现电动车交付目标（30 万辆）或 AI 技术落地不及预期，可能引发技术性抛压，股价或下探 50 港元支撑位。
- 长期价值
国际机构普遍认为，425 亿港元募资可支撑小米在电动车领域的「卡位战」：2025 年产能提升至 35 万辆、SU7 Ultra 占比超 50%，叠加自研 800V 碳化硅平台量产，毛利率有望从 2024 年的 12% 提升至 2025 年的 18%，2026 年或达 20%。若上述目标达成，股价中期有望回升至 54-55 港元，长期挑战 80 港元。
综上，2025 年小米的「发行价格」特指 3 月 25 日配售的 53.25 港元 / 股，这一价格既是市场对其短期估值的阶段性定价，也是其战略转型的关键注资。投资者需密切关注 2025 年下半年电动车交付数据、AI 大模型商用进展及 SU7 Ultra 市场表现，这些将成为股价走向的核心变量。