截至 2025 年 5 月，小米汽车（作为小米集团01810.HK的核心业务）在港股市场的表现呈现出高增长与高波动并存的特点，其股价走势与汽车业务进展、行业竞争格局及宏观政策环境密切相关。以下从关键维度展开分析：
一、核心业务进展与财务表现
- 汽车销量持续超预期
小米汽车首款车型 SU7 自 2024 年 3 月上市以来，交付量逐月攀升。2025 年 4 月交付量达 2.8 万辆，同比增长超 50%，且订单排期已延长至 45 周（约 2026 年 2 月）。SU7 Ultra（售价 52.99 万元）的交付进一步优化了产品结构，其用户中 80%-90% 来自传统豪华品牌（如 BBA、保时捷）的增换购，显示出高端化战略的成功。此外，第二款车型 YU7（定位中大型纯电 SUV，续航 835km）计划于 2025 年 6-7 月上市，预计将进一步拉动销量。
- 财务接近盈亏平衡
尽管 2025 年 Q1 小米汽车业务预计亏损 1-2 亿元，但已接近盈亏平衡点。2024 年汽车业务收入 321 亿元，毛利率 18.5%，而 SU7 Ultra 等高毛利车型占比提升（超 50%）有望推动 2025 年毛利率进一步改善。若全年销量突破 35 万辆（当前订单已超 32 万辆），汽车业务收入或达 875 亿元，占集团总收入的 24%。
二、股价驱动因素与市场预期
- 销量与产能支撑估值
小米汽车的产能瓶颈正逐步缓解。北京工厂二期投产后，总产能将提升至 70 万辆 / 年，2025 年交付目标从 30 万辆上调至 35 万辆。市场对其销量的乐观预期推动小米集团市值在 2025 年 2 月突破 1 万亿港元，股价一度触及 50 港元。券商普遍看好其长期潜力，中金、高盛分别给予 70 港元和 63 港元的目标价，对应 2025 年市盈率 25-30 倍。
- AI 与生态协同效应
小米的 “人车家全生态” 战略被市场视为差异化竞争力。其端侧 AI 布局（如 AI 手机、AI 眼镜）与汽车业务形成协同，MI-AI 大模型的推出可能进一步提升用户粘性。此外，小米 SU7 搭载的澎湃 OS 系统已接入超 8.6 亿台智能设备，生态价值逐步显现。
- 行业政策与竞争格局
国内新能源汽车政策持续加码，如 “5 公里充电圈” 建设、以旧换新补贴（单车最高 2 万元）等，为小米汽车提供了有利的市场环境。但竞争也日益激烈：比亚迪汉 L EV 凭借 1000kW 超充技术和 L2 级辅助驾驶标配，直接冲击 20-30 万元市场；特斯拉 Model Y 通过降价和本土化研发巩固份额。小米需在智能驾驶（目标年底进入行业第一梯队）和成本控制（如电池原材料价格下跌）上持续突破。
三、风险与挑战
- 估值偏高与市场波动
小米当前市盈率约 40 倍，接近历史峰值，部分机构（如摩根大通）认为股价已充分反映乐观预期，存在回调风险。若汽车销量不及预期（如 YU7 上市后订单不足），或 AI 技术落地缓慢，可能引发资金撤离。
- 海外市场与供应链风险
小米手机业务在海外市场下滑 8.7%，汽车业务尚未大规模出海，而比亚迪、特斯拉在东南亚、欧洲的布局已形成先发优势。此外，小米对宁德时代等供应商的依赖可能导致供应链风险，尤其是在电池原材料价格波动的背景下。
- 行业价格战压力
2025 年新能源汽车市场价格战加剧，20 万元以内车型内卷转向续航与超充，而 20 万元以上市场仍面临降价压力。小米 SU7 的定价（21.59-29.99 万元）处于竞争红海，需通过技术迭代（如固态电池、800V 平台）维持竞争力。
四、未来展望与投资建议
- 短期（2025 年中）：若 YU7 上市后订单超预期，叠加 SU7 交付量稳定，股价有望冲击 55-60 港元。
- 中期（2025 年底）：北京工厂产能释放后，全年销量若达 40 万辆，汽车业务盈利转正，估值或向头部车企靠拢（如比亚迪市盈率约 25 倍）。
- 长期（2026-2027 年）：若小米汽车年销量突破 100 万辆，且 AI 生态价值兑现，市值可能向 1.5 万亿港元迈进。
建议关注节点：
- 2025 年 6 月：YU7 上市及预售数据；
- 2025 年 Q2 财报：汽车业务毛利率是否提升至 20% 以上；
- 2025 年下半年：智驾技术落地进展及海外市场拓展计划。
风险提示：需警惕销量不及预期、行业价格战加剧、地缘政治风险对供应链的冲击。