截至 2025 年，小米集团的资本结构呈现出多元化、国际化的特征，其背后的资本力量既包括创始人雷军的核心控股，也涵盖国内外战略投资者、政府资本及金融机构的深度参与。以下从股权结构、战略投资者、政府资本、国际资本及生态链布局五个维度展开分析：
一、股权结构：雷军主导，核心团队与外资机构平衡
- 创始人雷军的绝对控制权
雷军通过直接持股（24.16%）及同股不同权架构（A 类股份 10 倍投票权），掌握小米集团超 50% 的表决权，确保其对公司战略方向的绝对主导权。尽管 2025 年 3 月雷军因配售股份导致持股比例降至 23.4%，但仍为最大个人股东。其财富构成中，小米集团股权占比超 90%（市值约 2978 亿元），金山系及顺为资本为辅助资产。
- 核心团队与早期投资者
联合创始人林斌（8.6%）、王川（0.71%）等创始团队合计持股约 10%，形成稳定的治理基础。早期投资机构如晨兴资本（刘芹持股 0.74%）、启明创投等通过长期持有股份分享公司成长红利。
- 外资机构的规模化持有
全球资管巨头贝莱德（2.41%）、先锋领航（2.34%）、道富集团（0.95%）等通过港股通及国际配售持有小米股份，合计占比约 5.7%。挪威主权基金（0.63%）等长期投资者也位列前十大股东。整体来看，外资通过托管账户持有小米股份比例可能超过 50%，但实际控制权仍由雷军掌握。
二、战略投资者：腾讯、高通与生态链协同
- 腾讯的深度绑定
腾讯控股以 8.6% 的持股比例成为小米第三大股东，双方在游戏、云计算、广告等领域展开协同。例如，小米澎湃 OS 系统的广告收入占比提升至 32%，部分依赖腾讯的流量资源。此外，腾讯通过投资生态链企业（如黑鲨科技）强化与小米的产业联动。
- 高通的技术 - 资本双重纽带
高通作为小米核心芯片供应商，虽未直接持有小米股份，但其通过技术授权与供应链合作深度绑定。例如，小米 SU7 搭载的高通 8295 芯片采用 “硬件 + 服务” 分成模式，高通可分享汽车业务的长期收益。
- 生态链企业的资本联动
小米通过 “投资 + 赋能” 模式布局超 400 家生态链企业，其中石头科技、九号公司等已独立上市。顺为资本（雷军创立）作为生态链投资平台，2025 年通过减持部分企业股份套现超百亿元，反哺小米汽车研发。
三、政府资本：地方国资与产业基金的战略支持
- 北京亦庄国投的产业协同
北京亦庄国际投资发展有限公司通过旗下基金投资小米机器人公司，持股约 9%，推动小米在智能制造领域的布局。该投资与亦庄开发区的 “新能源智能汽车” 产业定位高度契合，小米机器人公司已迁入亦庄小米汽车工厂。
- 省级引导基金的参与
福建省金控、赣州光控等地方国资通过小米智造基金（总规模 100 亿元）投资集成电路、汽车电子等领域。例如，小米智造基金 2025 年新增投资的南芯半导体（科创板上市），其车载芯片已应用于小米 SU7。
- 政策补贴与研发支持
2025 年海淀区政府启动 100 亿元科技成长基金，重点支持 AI、半导体等领域，小米作为区内龙头企业受益于算力补贴、场景开放等政策。此外，小米汽车享受新能源汽车购置税减免及地方补贴，单车补贴金额约 2 万元。
四、国际资本：金融机构与产业资本的双向流动
- 资管巨头的长期配置
贝莱德、先锋领航等机构将小米视为 “消费电子 + 智能汽车” 双轮驱动的科技标的，2025 年一季度增持小米股份约 1.2%，反映其对小米生态闭环的认可。
- 跨国企业的战略投资
高通、三星等供应链企业虽未直接持股，但通过技术授权与股权投资间接参与。例如，三星 SDI 为小米汽车提供电池，其母公司三星电子通过港股通持有小米约 0.5% 股份。
- 跨境融资工具的运用
小米 2025 年通过发行 214 亿元供应链 ABS（资产证券化产品），将应付账款转化为低成本融资，融资成本仅 3.8%，显著低于行业平均水平。此外，小米汽车通过消费贷 ABS 募集资金，支撑 “亏 1 辆造 10 辆” 的扩张策略。
五、资本运作：融资扩张与风险对冲
- 股权融资与市值管理
2025 年 3 月，小米通过 “先旧后新” 方式募资 53 亿美元，创近年港股融资纪录。尽管配售导致市值蒸发超 900 亿港元，但资金用于小米汽车产能扩张及 SU7 Ultra 车型研发。
- 债务融资与资本效率
小米 2024 年境外互联网服务收入 110 亿元，成为 ABS 底层资产的重要来源。通过资产证券化，小米将应收账款周转率从 45 天缩短至 30 天，释放现金流用于研发投入。
- 风险对冲与战略储备
面对汽车业务的短期亏损（SU7 单车亏损 4.5 万元），小米通过 ABS 融资覆盖约 70% 的生产资金，降低对股权融资的依赖。同时，小米持有约 1200 亿元现金储备，为技术研发（2025 年预计投入 300 亿元）及市场波动提供缓冲。
总结：资本驱动的生态闭环
小米的资本结构呈现 “创始人控股 + 战略投资者协同 + 政府资本赋能 + 国际资本配置” 的多元特征。这种结构既保障了雷军对核心战略的掌控，又通过生态链投资、资产证券化等工具实现资本效率最大化。未来，随着小米汽车业务的放量（2025 年销量目标 35 万辆）及 AIoT 生态的深化，其资本运作将更注重 “技术 - 场景 - 资本” 的三重螺旋效应，进一步巩固 “硬件 - 数据 - 金融” 的共生体系。